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图:股价图(单位:美元)

来源:wind

这笔蛇吞象的交易双方,都很有意思。

卖方,其实是中国财团——2016年6月14日,建广资产、智路资本与NXPB。

V。

(即恩智浦)签署了收购协议,恩智浦将标准产品业务,转让给建广资产以及智路资本。

2017年2月7日,当时的成本27。

6亿美元(约合181亿元人民币)。

当时181亿元人民币的收购,与如今339。

73亿人民币的对价,溢价超过87。

69%。

买方,是中国的上市公司——闻泰科技。

华为、小米、联想、MOTOROLA、魅族、中国移动、华硕、LG、Vodafone等知名厂牌都是它的客户。

并且,它是全ODM行业唯一的高通5GAlpha客户。

这家公司于2016年借壳上市,此前的上市主体于1996年上市,四次易主,先后做过纺织业、电子、房地产、矿业。

来看它的业绩——2015年-2018年三季度,营业收入为:7。

16亿元、134。

17亿元、169。

16亿元、110。

06亿元;归母净利润为:-1。

46亿元、0。

48亿元、3。

29亿元、-1。

69亿元;经营活动产生的现金流量净额为:-3。

33亿元、2。

91亿元、13。

94亿元、18。

69亿元;销售毛利率为:17。

13%、8。

02%、8。

98%、6。

95%。

仅看上面的几个数据,或许你已经产生了几个疑问:归母利润为何波动这么大?

毛利率为何这么低?

同时,几个值得我们仔细复盘的问题也渐次浮现:

1)本案买方为借壳上市,而之前的壳曾在历史上多次易主,那么,在闻泰科技之前,这家公司究竟经历过什么?

2)闻泰科技,作为一个ODM龙头,花费如此之大的对价并购安世半导体,必要性到底在哪里?

3)半导体是一个典型的高科技行业,估值往往是巨大的难题。

那么,安世半导体,如此体量的半导体巨无霸,该采用什么样的方法做估值?

4)本次收购案如果正式完成,安世半导体纳入闻泰科技麾下,那么这个综合体该如何估值?

合理区间在哪里?

今天,我们就以闻泰科技入手,来研究下电子零部件领域的产业逻辑,以及财务特征。

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